Secrets Van High Yield Bond Beleggings Revealed

Secrets van High Yield Bond Beleggings Revealed Deur Rom Badilla, CFA 13 Augustus 2012 Enigiemand wat belê het in die mark sal erken dat die probleme in die opgevolg deur die oorvloed van inligting en die bestuur van hul portefeuljes in die bereiking van hul doelwitte te bereik. Die feit is dat terwyl lonend, band te belê, asook die benutting van ander bateklasse, is baie kompleks. Die gesegde van "Daar is nie so iets soos 'n gratis middagete" hier van toepassing beslis, nie net vir individue, maar om die pro's. Bewyse toon dat selfs fondsbestuurders 'n moeilike tyd in die vervaardiging van opbrengste wat meer as dié van die mark kan hê. Nadat Hy dit gesê, daar is baie suksesverhale daar buite waar bestuurders in staat is om 'n vermoë om die mark te presteer en om dit te doen op 'n gereelde basis oor die lang termyn te demonstreer. Die vraag is wat is 'n paar van die "toegevoegde waarde" strategieë wat bestuurders in diens ten einde Alpha genereer? Citigroup Krediet strateë, Stephen Antczak en Jung Lee probeer om hierdie te beantwoord binne die High Yield arena deur dissektering van 'n aantal intermediêre tot groot effektefondse deur die ontleding van hul individuele maatskappye. In hul jongste Citi Krediet Navorsing - Dit is 'n Krediet Picker se mark blykbaar. die twee strateë ondersoek die portefeulje plasing van 23 High Yield Mutual Fondse wat gemiddeld die maatstaf uitpresteer deur 400 basispunte op 'n jaar-tot-datum-basis. Wanneer die hersiening van die algemene portefeulje eienskappe met betrekking tot die onderskeie maatstawwe, niks spring werklik in terme van differensiasie en 'n groot verbintenis. Eerstens, dit is duidelik deur die gemiddelde fonds verhandel teen 'n opbrengs van 7 persent wat ná rekeningkunde vir die kontantvoorraad is rondom 6,7% deur skatting Citi se. Dit gemiddelde opbrengs is in lyn met die High Yield Kontant maatstaf. Tweedens, die gemiddelde volwassenheid, wat deur die wysiging van 'n ander bron van risiko, is vergelykbaar met figuur van 6.6 jaar die norm is. Ten slotte, wanneer die fokus op die sektor posisionering van die gemiddelde High Yield portefeulje relatief tot die onderliggende indeks, sien hulle net "beskeie" afwykings. Ten spyte van die oënskynlike gebrek aan verbintenis van die oog van 10,000 voet, fondsbestuurders in staat was om 'n paar strategieë wat op die eerste minder duidelik was, maar hulle in staat stel om hulself te onderskei van die indeks in diens. In die eerste plek Fondsbestuurders gebruik uit indeks effekte wat tipies van 'n hoër gehalte as 'n manier om die Junk band maatstaf oortref volgens Citigroups span van strateë was. Ons was verbaas om te sien dat sommige van die grootste oorgewig posisies van die tipiese hoë-opbrengs onderlinge fonds was duidelik buite-indeks, soos kies AIG, Sallie Mae en Bank of America subs en basters. Trouens, het ons gevind dat 21 van die 23 fondse wat ons ondersoek gehou effekte van ten minste een van hierdie uitreikers. Die twee strateë vermoed dat deur die gebruik van uit indeks effekte, die strategie van die keuse van die regte krediet word selfs meer belangrik en bied 'n breër geleentheid en meer paaie na prestasie van die fonds van die maatstaf te onderskei. Die tipiese PM het gebruik gemaak van hierdie groter geleentheid. Soos hierbo aangedui, 'n paar van die grootste verlang was in hierdie sake, en hulle beter gevaar as die breë mark skerp ten spyte daarvan dat meer hoog aangeslaan (Figuur 4). Hierdie kwessies verantwoordelik vir 22 bp van die totale prestasie van 37 bp die tipiese fonds se. Die tweede strategie wat verband fondsbestuurders in diens geneem om te klop was die vermyding van die blowups of 8220; landmines8221 ;, maw korporatiewe effekte wat in die kop nuus vir al die verkeerde redes was. In wese kom dit neer op verset teen die versoeking om opbrengs te voeg via kop name gegee hoe illikiede die mark is. In 'n illikiede mark is daar geen manier om te sê hoe ver 'n naam in die nasleep van 'n negatiewe aankondiging voor 'n koper stappe in kan val. Byvoorbeeld, nadat SVU se verdienste aankondiging die 7.45s van '29 het meer as 12 punte voor 'n kliënt koop plaasgevind het, en die prys was af nog 3,5 punte voor die volgende kliënt koop plaasgevind. Om beter te illustreer hierdie algemene afkeer van potensiële landmyne ons gekyk na oorgewig / ondergewig posisie van die tipiese PM vir die 20 swakste presteer uitreikers in die hoë-opbrengs mark. Van hierdie 20, die tipiese PM was ondergewig 16 en net oorgewig 4 (Figuur 1). Dit is ongetwyfeld toegeskryf gedeeltelik krediet pluk, maar ons sin is dat dit ook 'n baie te doen met 'n baie beperkte aptyt vir kop risiko in die algemeen. Ten slotte en mees interessante, 'n ander bron van uitprestasie deur die gemiddelde High Yield fondsbestuurder lê in bande met laer opbrengste. Dit is reg! Hierdie bevinding gaan teen logika omdat ons almal aanvaar dat die opbrengs gelykstaande aan terugkeer. Terwyl ware (indien effekte gehou tot vervaldatum), maar die feit is dat die opbrengs is 'n statiese getal en nie die gevolge van die prys waardering te vang wanneer rentekoerse verander. Pluk Junk boeie ongeag die opbrengs wat die potensiaal het om opgegradeer in kredietgraderings kan aansienlik kry in die prys sedert opbrengste sal daal tot dié van sy pas gou-to-be eweknieë in Investment Grade ruimte. So het die fokus van die pluk van effekte waarskynlik opgegradeer word ook bekend as "opkomende sterre", kom neer op die potensiële verandering in opbrengs eerder as die absolute vlak wat in baie gevalle onder die opbrengs van die maatstaf was. Die tipiese fonds het ook betekenisvolle blootstelling aan "opkomende sterre." Hoewel die prestasie van die afgelope opkomende sterre plaas die werklike opgradering is gemengde, deur en groot prestasie voor die werklike opgradering sterk was. Om te illustreer, in Figuur 8 en Figuur 9 bied ons die prys prestasie van die F 5.875s van '21 en die PXD 7.5s van '20 (beide opgegradeer Mei) teen die mark; sien ons dat hierdie kwessies te klop die mark met 3,8 punte en 7,5 punte, onderskeidelik. En in figuur 10 beklemtoon ons die relatiewe prestasie van HST (a steeds stygende ster), en weer sien sterk relatiewe prestasie. Besoek Bondsquawk op Facebook!